金元期货农产品团队

　　从季节性走势来看，由于冬季是豆油的消费旺季，市场需求量大，从而支撑豆油价格的坚挺。历年第四季度是豆油价格上涨季节，但在2008年和2011年出现了例外，而这2个年份都是经济出现了问题，这说明在经济不好年份，市场价格经常出现走势背离。目前随着全球各大央行的救市，短期内商品宏观面的影响因素在弱化，基本面因素在强化。由于今年全球大豆供应趋紧，豆油的供给情况更加严峻.

　　我们来看下国内消费和库存情况，2012年国内食用油受到食品安全监管影响，棕榈油消费大量缩减，而豆油和菜籽油消费量大幅增加，据不完全统计，国内豆油每个月消费量大致在100万吨左右，目前冬季是豆油的消费旺季，特别是12月份，面临春节补充库存，四季度，我们将豆油消费量放在340万吨。即10月消费110万吨，11月消费110万吨，12月消费120万吨。

　　再看下库存情况，从前期统计的数据来看，三季度，国内豆油库存大致在110万吨水平。国内四季度豆油新增供应量为295万吨，加上库存大致为405万吨。而四季度国内豆油的消费量达到340万吨，也就是说四季度末，国内豆油的库存将大幅下降到65万吨，较三季度大幅下降40.9%。而据我们调查统计，目前各个贸易商手中都不敢囤货，手中没有库存，后期一旦价格企稳上涨，贸易商将被动进行补充库存，油脂在需求拉动下，将面临一波补涨的行情。

　　国内外价差

　　从基差和国内外价差走势来看，从2012年8月份开始，豆油内外价差也达到500元/吨，也就是说进口一吨豆油，将亏损500元。在这种情况下，贸易商进口量将大量萎缩，国内供应进一步减少。但这种行情极端值不具有可持续性。后期一旦遭遇某些突发事件，价格将展开报复性的修复。

　　中国进口需求：总量值得关注

　　关于整个2012/2013年度中国的大豆进口需求，市场预测在5900-6300万吨，而 USDA预测其进口量在6100万吨。近期油世界预计中国2011/12年度大豆进口量料自上年的5310万吨增加至5830万吨，另外豆油、棕榈油的进口预期也均有所增加。

　　鉴于当前中国进口尚未全力启动，假如市场预期得以实现，中国将在接下来加速进口，势必会对期价有所提振，当然如果情况相反，对行情的打击也将相当沉重。由于宏观经济、国家收储政策的不确定，中国进口也有很大的不确定性，后市密切关注中国进口进展。

　　9月中旬乃是行情的关键点，从大的经济周期来看，目前正处于经济的复苏周期，宏观政策导向仍为重要。从宏观来看，美国的经济数据仍在徘徊，市场仍在关注QE能出出台，但从目前美经济数据来看，推出QE的可能性较小，但美经济数据却不断好转将取代QE,成为支撑市场走好的又一主要利多。而欧盟情况也将在9月12日得出结论.中国政府也开始采取政策，市场更倾向于中国经济数据将在第三季度触底。在宏观利好导向下，油脂的基本面更支撑其在9月中旬后出现良好的上涨走势。