7月24日，申银万国2012年中期投资策略会在南京举行。

　　以下为报告摘要：

　　主要内容

　　1. 1H12回顾：景气不一，三种类型。

　　2. 2H12展望：盈利底部，等待需求。

　　3. 基于周期平均ROE的PB估值策略。

　　策略逻辑——

　　(1)化工股的估值现状：周期低点的低PB、高PE。

　　(2)从历史均值ROE看PB，整体合理，纺织化学品和复合肥低估。

　　(3)ROE是影响PB的主要因素，而净利率是影响ROE的主要因素。

　　(4)从净利率看，已快速下滑，基本见底，等待回升。